是不是應該這樣說

中油資本：三季度穩健向好 金控砥礪前行

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三季報業績向好，符合我們預期

公司前三季度實現營收 211.04 億元， YoY 1%； 歸母凈利潤 49.96 億元，YoY 27%，加權平均凈資產收益率 7.34%，業績符合我們預期。 Q1Q2Q3分別實現歸母凈利潤 14.43/21.46/14.07 億元。今年來貨幣政策穩健中性，監管全面從嚴，金融行業強化“去杠桿”和 MPA 的宏觀背景下，公司積極應對外部環境變化，建立內部定期溝通協調機制，全力推進產品、渠道、客戶、服務等資源共享，深化內部體制機制改革，積極協助金融企業開展股權投資、產融結合業務以及債券發行工作，各項業務發展穩健向好。129 億元增資信托、 租賃、 銀行完成，金控蓄勢待發

( 1)信托： 17 年 1 月昆侖信托完成增資 72 億元，註冊資本由 30 億元增加到 102 億元，其中中油資本全資子公司中油資產增資 59 億元，完成後持股比例由 60%提高至 82%。( 2)租賃： 17 年 1 月昆侖租賃完成增資 20億元，註冊資本由 60 億元提高到 80 億元， 其中中油資本增資 12 億元，完成後持股比例維持 60%不變。( 3)銀行： 17 年 4 月公司使用募集資金置換預先投入募投項目“向昆侖銀行增資”的自籌資金 58 億元。

深度與廣度兼具的金融平臺，背靠中石油協同特色經營

公司旗下金融板塊涵蓋銀行、財務公司、金融租賃、信托、保險、保險經紀、證券和信用增進等領域，牌照齊全、業務規模較大。同時，公司背靠中石油集團，產業鏈客戶資源龐大，各生產經營環節都蘊含著豐富的金融服務需求，產融結合、融融結合空間廣闊，公司大力拓展產業鏈市場，充分發揮對油氣及相關行業的業務熟悉度，形成有別於其他金融企業的差異化競爭優勢，有效拓展產融結合深度與廣度，提升金融企業價值創造能力。

深化國有企業改革，推動國有資本砥礪前行

我們預計 2018 年央企混改將全面提速， 國資委主任肖亞慶在 9 月 28 日的新聞發佈會上表示兩批共 19 傢央企混改試點已經確立，混改領域涵蓋電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等重點行業，第三批試點名單正在研究之中，此外混改涉及的企業層級也從央企三級以下子企業逐步向二級子企業和集團層面提升。

股東資源+全牌照金控+流通盤小，維持增持評級新竹信貸 利息 計算信貸條件

預計公司 2017-2019 年 EPS 分別為 0.70/0.77/0.84 元。公司背靠中石油發揮協同作用，金融資產持續盈利有保障；且目前流通市值僅約 20 億元( 2017 年 10 月 27 日)，流通盤小彈性大，屬於資金青睞標的。 今年以來受市場行情影響多元金融板塊估值水平承壓，可比公司 Wind 一致預測 18年 PE 水平約 22 倍，但考慮到公司股東資源+全牌照金控+流通盤小優勢明顯， 給予公司 18 年 26-30 倍 PE，下調目標價至 20-23 元 (前值 24-26 元)，維持增持評級。

風險提示：業務協同不如預期、市場波動風險、轉型失敗。

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